民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对香飘飘603711）实行商讨并揭晓了商讨呈文《2024年三季报点评：短期事迹承压，闭怀春节旺季备货》，本呈文对香飘飘给出买入评级，现时股价为13.72元。

　　事故：公司揭晓2024年三季报，24Q1-Q3实行生意收入19.38亿元，同比-2.05%，归母净利润0.18亿元，同比+408.98%冲泡，扣非归母净利润-0.06亿元，同比减亏0.34亿元；24Q3实行生意收入7.59亿元，同比-6.10%，归母净利润0.47亿元，同比-0.62%，实行扣非归母净利润0.37亿元，同比-6.52%。

　　即饮产物拉长提速，冲泡类产物下滑加剧。分产物看，24Q3冲泡类实行收入4.96亿元，同比-14.9%冲泡，即饮类实行收入2.54亿元，同比+17.8%。冲泡产物方面，2024年上半年，公司连接推进对奶茶产物的更始升级，推启航手升级，丰厚产物贮备。即饮方面，2024年上半年，公司正在原有“桃桃红柚”“泰式青柠”“樱桃莓莓”“红石榴白葡萄”“荔枝百香”“芒果芭笑”等首要口胃的底子上，进一步丰厚产物线，填补了“夏杏金萱”季候限造新口胃，以满意消费者对多样化口胃的探索。同时，上半年，原冲泡团队优化调解为“全品类团队”冲泡，充裕阐述协同功用；即饮发售团队选取“聚焦”战术，进一步聚焦于即饮产物发售机缘更大的都会。公司希望通过全品类团队与即饮发售团队的协同作战，来实行渠道举座运作效力的提拔。

　　踊跃搜求新渠道、新场景，电商渠道下滑较大。分地域看，公司正在古代上风地域华东市集如故体现保守，24Q3华东地域实行收入3.63亿元，同比+4.1%，收入占比到达48%，其他各地域均有区别水平的下滑。公司踊跃搜求新渠道、新场景，进一步开荒发展空间。分发售形式看，24Q3经销商渠道实行收入7.10亿元，同比-3.4%，电商渠道实行收入0.25亿元，同比-46.4%，出口方面实行收入0.05亿元，同比-8.2%，直营渠道实行收入0.11亿元冲泡，同比-14.8%。经销商数目上：截至24Q3，公司共有经销商1851家，前三季度净填补320家。

　　发售用度率同比下行，股权引发用度致料理费有所提拔。公司24Q3毛利率为40.94%，同比+2.41pct，毛利率有所提拔与原料本钱同比降低相闭。从用度端来看冲泡，24Q3发售/料理/研发/财政用度率阔别为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，阔别同比+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct，因为收入端体现承压，使得费效比下滑。举座来看，24Q3公司盈余才略依旧相对安静的程度，归母净利率同比+0.34pct至6.22%。

　　投资倡议：咱们以为公司将缠绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼物装等产物冲泡，通过“样板市集”堆集的告捷形式，踊跃做好24Q4春节旺季的铺货与发售，估计经销商将踊跃提前备货。估计公司24-26年归母净利润增速阔别为3.1/3.5/3.9亿元，同比+11.9%/11.8%/10.1%，现时股价对应P/E阔别为18/16/15X，撑持“举荐”评级。

　　证券之星数据中央依照近三年揭晓的研报数据盘算，浙商证券601878）杨骥商讨员团队对该股商讨较为深化，近三年预测确凿度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为盈余3.49亿，依照现价换算的预测PE为16.14冲泡。

　　该股近来90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构方向均价为16.76。冲泡民生证券：赐与香飘飘买入评级